2023年3月8日，由中国人民大学财税研究所主办的中国财政政策论坛2023年第2期（总第5期）——“从预算报告看2023年财政政策”学术研讨会在线上顺利召开。中国人民大学财政金融学院教授、财税研究所高级研究员李戎作为本次论坛的研讨嘉宾，从不确定性因素多的角度探讨了财政政策的发力点。下文整理自李戎教授在论坛上的发言。

我结合宏观经济理论谈一下，今年的财政政策应该如何加力提效。

首先我们要明确一点，当前宏观经济主要困难是什么？这一点二中全会和政府工作报告里都提到了，刚才朱老师也指出，今年宏观经济最大的困难是不确定性因素的增加。不确定性冲击会对宏观经济产生影响，这里的不确定性就包括中美之间的摩擦，以及国际政治经济局势带来的地区不稳定和通货膨胀。

不确定性因素增加会带来哪些后果呢？理论上讲，预防性动机会占据主导位置，体现在几个方面，储蓄上升，投资意愿降低（包括耐用品消费意愿降低），以及可能的资本流出。在宏观经济数据中我们也能得到佐证，比如去年存款17.8万亿，一直到今年前两个月存款依然有所增加。从耐用品消费来看，今年前两个月以汽车消费（包括新能源汽车）为代表的耐用品消费有所下滑。

第二个问题是，不确定性因素增加对宏观经济政策（包括货币政策和财政政策）会产生什么样的影响。首先，货币政策效率可能降低。一个很简单的道理是，如果收益存在高度的不确定性，即使货币再放松，企业投资意愿也很难提升。第二，从财政政策看，宏观进行发力直接拉动需求可能是有效的，但是必须要讲究政策的加力方式，这里有几点原因。其一，随着我国基础设施建设的不断完善，以政府投资为主的传统方式对经济直接拉动的边际效果在下降，这对未来的支出方向提出了更高的要求。其二，财政支出扩张的乘数效应受到很多因素影响，其中一个比较重要的因素就是政府债务水平。目前我们国家中央和地方政府债务水平都不算低，进一步给财政政策以支出为主的加力提效带来挑战。

这就引出我们想关注的第三个问题，在不确定性因素增多的背景下，财政政策如何加力提效，这里我主要提出以下四点。

第一，既然主因是不确定性因素的增多，我们能否降低不确定性。这一点很难，很多时候并不是我们可以完全控制的。这种情况下，可以通过引导预期来对冲预防性动机。比如，可以适度创造财富效应，而财富效应一般是由资产价格上升带来的。那么，在房地产市场以稳为主的基调下，是否可以从股票市场入手，比如通过调节印花税等手段，尝试创造一些财富效应对冲预防性动机的提升，这是可能的一个政策选项。

第二，在支出结构上，政府工作报告里强调把更多的支出从基建投资转向民生投资，这是非常正确的。但同时，我们也不能完全放弃基建投资，可以和产业政策相结合，提升新能源以及智能驾驶方面的基建领域。

第三，可以考虑加大对低收入人群的直接转移支付。传统来讲，财政支出扩张不太愿意把钱直接发给低收入人群。同样一块钱，如果政府直接花掉，至少可以创造一块钱的需求，而如果给居民，可能由于储蓄动机，实际的需求不足一块钱。但是包括我在内的一些学者的最新结果表明，如果直接、持续性增加转移支付，对居民收入的乘数可能会大于2。一方面，低收入人群的边际消费倾向比较大，尽管不超过1；另一方面，可预期的持续增加的转移支付，有助于提前耐用品消费，在短期内会急速增加乘数效应。

第四，可以适当的把财政政策执行主体由地方政府转为中央政府。一方面，地方政府债务问题比较突出，会制约财政政策的有效性。另一方面，虽然地方竞争有助于调动地方政府积极性，但也不可避免地出现重复建设、以邻为壑的现象，这会导致地方财政政策产生负向溢出效应。从整体上看，负向溢出效应会拉低财政乘数。经济稳定的政府职能更多的应该是中央政府的事权，这一点也体现在政府预算报告中。今年中央安排的赤字有所增加，并且把中央发行的国债更多加强对地方的转移支付，实际上是以中央为主导的财政政策。